几天前，来自彭博社的消息称，2016年下半年，估值300亿美金的Airbnb已经实现首次盈利[息税前]，预计2017年将实现持续盈利。对此，投资了过滴滴、饿了么，有“独角兽捕手”之称的朱啸虎表示，“2017年所有的超级独角兽都需要证明自己能够盈利!”

无独有偶，虎嗅在去年底《创业者的年关：裁员、砍业务、降薪……只为来年活下去》一文中曾提到，过去大手笔投入的已经着急盈利，去年下半年开始，我们也不断地听到垂直电商放出盈利信号，比如贝贝创始人张良伦在虎嗅FM节上宣布从10月份开始实现规模化持续盈利，易果生鲜也称自己在2018年能实现盈利……

究其原因，当时简单分析：过去互联网规模经济一直是主导思想，很大因素都是平台思维，直奔垄断竞争。但现实问题是平台机会越来越少，而平台型创业机会只有产业链、关系链发生重构时出现，注定是垂直的、少量的。

如此背景下，创业者必须意识到，如果自己没有踏上平台风口，千万别再理直气壮地说“先圈用户，做大规模，怎么盈利是未来思考的”，务必重视商业模式中的财务模型，想清楚自己的产品或服务的“最佳利润点”、“无效利润点”在哪儿，并关注业务的健康增长方式，非粗放型。

延续之前的探讨，为什么我很同意“2017年独角兽必须证明自己具备盈利能力”?

会计处理：独角兽不适用“非经常性收益”扭亏

去年房地产火热之际，我们随便在网上一搜，能找到各种“A股上市公司卖方实现扭亏”的报道，这些公司多半是已经“*ST”的企业，为了保住上市公司的壳，利用会计处理方式实现盈利，除此之外，也有的公司是为了盘活资产、回笼资金。

因此，通过固定资产处置变现的方式，在会计上实现“非经常性收益”来美化财报成了传统企业惯用手法。而互联网“独角兽”们重的是技术产品、户数量，几乎很少把钱花在置业，或者进行“交易性金融资产”处置，所以几乎难用“非经常性收益”(除非有政府的大额补贴)、“投资收益”来实现扭亏。

另一个角度，2012到2017年差不多是国内移动互联网发展的一个“五年”，大部分独角兽都是在这一波移动浪潮中崛起。如果按照会计“弥补亏损”的原则，是实现盈利年不超过其前五年，那么今年正好是一个周期临界点。

理论上往期亏损是由“任意盈余公积弥补亏损”的，但大部分独角兽公司至成立之日起未实现盈利，更别提“盈余公积”了，所以实际是由“注册资本弥补亏损”，对应需要“资本公积”来填补。

融资估值：市梦率撑着，增长红利却在衰退

因此，我们看到了独角兽们持续融资，笼统的做法是参照同类上市公司用PS估值独角兽，期间掺杂雷军说的“市梦率”，所以到了现阶段，没有盈利能力体现的独角兽，再融资时要扛住上一轮高估值，会是一道坎。

不盈利情况下，要支撑高估值的依据只能来自“业务的高速发展”。放在宏观环境下，流量红利与用户增长红利就成了支持业务高速增长的关键要素，但到2016年已经明显已过“红利期”。从用户规模看，当前中国移动互联网用户已达10亿(中国互联网协会数据)，主要发展指标趋缓。个体情况以阿里为例，2016Q4财报显示，其月活用户数为4.93亿人，同比增速为25%，低于上年同期48%的增速。

其他公司即便还能保持在50%以上的用户增速，但已明显感受拉新成本的上升，这点做互联网金融项目的创业者应该深有体会。过去一年，虎嗅从电商卖家那边得到的反馈，流量成本也在蹿升，拿天猫上的一个服饰小类目来说，其钻展的CPM较一年前翻个一倍很正常，然而转化率并未伴随提升，所以“腰部”商家的日子真的不好过。

这些情况在“独角兽”身上同样作痛。滴滴、Uber过去两年火拼时的补贴，已成为共享经济的典范，2015年虎嗅在《O2O“生死劫”：烧钱补贴，刷单自嗨》一文中已对烧钱补贴的三种“姿势”进行过总结：低频消费/高客单;中频消费/中客单;高频消费/低客单。

不管是哪一类烧钱补贴，都是用在新业务拓展和新用户获取上。烧钱补贴对于这类公司而言就像嗑“春药”一样，一旦停下来，原来的业务增速放缓，用户流失就成了药后“副作用”。而烧钱补贴直接加剧了公司的资金链紧张。到2017年，独角兽通过“补贴”换取高速增长的方式几乎会被摒弃。

竞争格局：寡头市场，进入盈利模式验证阶段

2015年，滴滴快点、58赶集、美团点评、携程去哪儿等垂直玩家相续合并，2016年，滴滴Uber中国也奇迹般走到了一起，过去的诸侯争霸，已经变成寡头竞争，合并后的一两年有个整合期，裁员、业务线调整，比如新美大在2016年4月分拆猫眼电影后，引入光纤控股达57.4%，取代新美大第一大股东地位。与此同时，新美大酒店业务出售，“百度糯米+百度外卖打包出售”的传闻也不绝于耳。

2017年，垂直领域中的寡头独角兽们完成整合，运营成本结构进行优化后，要开始从最初商业模式的验证转换到盈利模式的验证阶段，这也正是“垄断竞争”思维下，以市场主导权来实现盈利的理想路径。

该阶段到了拼渗透率、转化率、复够率的时候了，用深度来弥补用户高增长阶段的广度，落地运营，是系统性工程，整个业务创新则进入到“自创新”阶段，模仿、抄袭的过去式无法解决运营效率的提升。健康的独角兽，会在2017年开始证明自己具备盈利能力。

几天前，微软发布了2016Q4财报，实现营收240.90亿美元，与去年同期的237.96亿美元相比增长1%;净利润为52亿美元，与去年同期的50.18亿美元相比增长4%。这家老公司盈利能力依旧亮眼，超出华尔街预期的财报让其股价迎来历史新高，时隔17年，市值再超5000亿美元。

即便还不是独角兽公司，2017年或多或少也会明显感受到投资人对其盈利能力的要求权重提高，当然这背后的核心还是“人”，公司员工的能力是否有所提升，能否跟得上公司发展步伐?往往现在多数创业公司的管理宗旨强调“结果导向”，忽视了持续能力提升的投入。这点，正如马云老师在猴年的最后一次公开演讲中反问：企业家们每年愿意花多少时间精力，对自己员工、干部进行系统培训，思考组织变革，修炼内功。

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